智能家居和能源互联网突破增长天花板

　　首次覆盖,给予增持评级。考虑上海海尔业绩贡献,预计 2014/15/16年EPS 分别为1.10/1.73/2.25 元,同比增长4%/57%/30%。公司以电力线载波通信(PLC)技术切入万亿智能家居市场,能源互联网进一步打开增长空间,传统业务稳中有升。考虑可比公司估值,给予2015年60 倍PE,对应目标价103.8 元。

　　智能家居万亿市场有望实质性启动,公司凭PLC 技术深度受益。(1)长期困扰智能家居大规模普及的基础设施不健全、硬件产品不丰富、通信协议不兼容和商业模式不清晰四大问题逐步得到解决,智能家居万亿市场2015 年有望实质性启动;(2)总线、无线、电力线三种组网技术以电力线的成本、可扩展性、传输速度、保密性综合比较最优,公司PLC 技术国内一流,有望深度受益。

　　高屋建瓴全方位布局,脚踏实地从易处落地。(1)收购上海海尔,增强芯片端设计能力;自主研发,丰富智能硬件产品;联手惠普,打造云平台;智能家居从芯片到云端全方位布局,构建四大场景解决方案;(2)能源互联网提前布局,先掌握数据再提供服务,售电端放开后有望率先受益;(2)牵手安居宝优化门禁对讲系统,房地产产业链深入合作切入预装市场,2015 年从楼宇对讲和家居预装市场开始破局,有望收获3 亿收入1 亿利润。

　　催化剂:智能家居新业务获大额订单,能源互联网领域继续布局风险提示:传统业务竞争加剧,智能家居业务低于预期。